万联证券金属狂澜起：涨潮中暗涌分化，各路“金戈”谁主沉浮？铜价强势跳涨3640元/吨！

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　　长江有色金属网

　　期货行情：

　　——2月4日长江现货价格动态：

　　1#锡领涨有色金属板块，最新价报395750元/吨，涨18250元；1#铜价报105020元/吨，涨3640元；升水为20元/吨，跌10元；A00铝锭报23760元/吨，涨470元；贴水报205元；0#锌报24920元/吨，跌150元；1#锌报24820元/吨，跌150元；1#铅锭报16550元/吨，持平；1#镍报142600元/吨，涨3700元；

　　近期，有色金属市场犹如汹涌澎湃的大海，掀起了一轮大涨行情，多品种价格大幅上扬，市场热度急剧升温。然而，在这看似一片繁荣的涨潮背后，各金属品种却暗藏着分化特征，恰似“横看成岭侧成峰，远近高低各不同”，各自演绎着独特的市场故事。

　　铜：政策与地缘交织，短期暴涨预期升温

　　铜市近期可谓波澜壮阔。中国计划增加国家铜储备的消息，如同一颗重磅炸弹投入市场，瞬间激起千层浪，伦敦铜价一度飙升4.6%。这一举措不仅凸显了各国政府加强供应安全的决心，更为铜价上涨注入了强大动力。

　　与此同时，美联储内部的分歧、美国政府短暂停摆后恢复重启以及美伊冲突频发等地缘政治因素，如同错综复杂的丝线，交织在一起影响着市场情绪。在宏观层面，鸽派官员呼吁大幅降息，而鹰派则强调控通胀，美联储政策的不确定性让市场参与者如履薄冰。而美伊冲突等地缘政治风险常态化，使得全球避险情绪难以降温，金银大幅反弹与铜市形成联动，进一步推高了铜价。

　　产业方面，欧盟考虑加大对俄罗斯的贸易制裁，可能禁止进口俄罗斯铂族金属和铜，这无疑给本就紧张的铜供应再添变数。在强基本面的支撑下，逢低买盘积极推动铜价反弹。海外矿山复产不畅，非美地区库存偏低，国内累库速率放缓，这些因素共同作用，使得市场对铜价短期暴涨的预期愈发强烈。

　　铝：金铜刺激反弹，承压震荡仍是主旋律

　　市场利多消息的涌现以及金铜的大涨，为沪铝带来了一波反弹行情。宏观层面，美联储主席人选的变动引发了金属市场的剧烈波动，特朗普提名鹰派沃什，一度让美元指数跳涨，但随后美国制造业数据积极却未能支撑美元持续走强，市场逐步恢复理性。

　　地缘政治方面，美伊冲突不断，全球避险情绪浓厚，金银高位震荡与金属市场联动，而美元的弱势表现则提升了金属的估值中枢。基本面来看，沪铝中长期供需偏强，库存处于低位对价格形成支撑。然而，供应端国内电解铝产能虽有增加预期，但压力有限；需求端却进入季节性淡季，下游加工企业开工率持续下滑，终端消费订单减少，现货贴水格局延续。春节假期的临近，预计垒库将持续，对铝价上行空间构成明显压制。尽管近日铝价大幅下调后现货成交氛围略有回温，但基本面供需阶段性偏弱，预计铝价仍将承压震荡。不过，在金铜大涨的背景下，今日铝价或许存在上涨预期，犹如“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”，给市场带来一丝期待。

　　锌：供需格局多变，承压震荡格局难改

　　锌市在宏观与基本面的双重影响下，呈现出独特的走势。宏观方面，美国与伊朗的会谈按计划进行，政府拨款法案结束部分“停摆”，美联储内部对降息和货币政策存在分歧，这些因素交织在一起，让市场缺乏明确的指引。

　　基本面方面，矿端供紧格局在2025年经历了从紧张到宽松再收紧的转变。随着海外矿山恢复及新矿投产，TC持续回升，但进入四季度，市场供需格局骤然收紧，推动TC大幅下滑。供给端，国内北方矿山季节性检修，锌精矿进口窗口关闭，国内炼厂转向国产矿。需求端，高开工炼厂对原料需求旺盛，但元旦假期后国内锌价大幅上涨抑制了下游采购意愿，部分企业提前进入春节假期，开工率明显下滑。尽管国内外显性库存处于偏低水平对锌价有一定支撑，但综合来看，市场风险情绪释放后，锌价回调现货成交略有好转，但春节淡季下游进入假期增多，预计锌价仍将承压震荡，期盘窄幅震荡为主，恰似“波澜不惊，水波不兴”。

　　铅：内外双压之下，弱势运行格局难破

　　铅价受“内外双压”，国内春节淡季需求萎缩，国际美股收跌、避险情绪主导。供需上需求疲软主导，供应收缩被掩盖，产业链“淡季收缩”。

　　供需基本面来看，需求疲软是主导铅价走势的核心因素。供应端因春节临近，原生铅与再生铅炼厂集中检修减产，但这一收缩已被市场提前消化，且被更严重的需求滑坡所掩盖。下游铅蓄电池企业进入放假周期，开工率骤降，采购近乎停滞，终端消费领域无亮点，整个需求侧对铅价形成核心拖累。产业链整体呈现“淡季收缩”状态，龙头企业铅业务贡献微薄且毛利率承压。综合来看，铅价弱势是宏观承压、供需失衡及季节性淡季三重因素共振的结果，预计短期内将维持震荡偏弱格局，反弹动力不足，需静待节后下游复工带来的需求修复契机，如同“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”，未来仍有转机。

　　镍：三重共振推动，偏强上涨预期仍存

　　镍市成亮点，伦镍、沪镍上涨。宏观面国内外多因素支撑；供应端“政策 + 地缘 + 资源”收紧，全球供应由过剩转短缺；需求端“新能源 + 不锈钢”驱动。

　　供应端呈现“政策 + 地缘 + 资源”三重收紧局面，印尼大幅下调镍矿配额，刚果金等地缘风险持续扰动，国内冶炼端因原料紧张和技术瓶颈导致高品质镍供应不足，全球供应正由过剩转向短缺。需求端形成“新能源 + 不锈钢”双轮驱动格局，新能源汽车领域的高镍电池技术迭代与产能扩张以及不锈钢领域节前补库提供短期支撑。产业链呈现“上游强、中游堵、下游压”的分化局面，全产业链低库存与结构性矛盾是核心特征。现货市场呈现看涨惜售、刚需采购、高品质镍紧缺的特征。预计镍价延续偏强上涨，核心支撑来自宏观流动性、地缘风险及供需紧平衡预期，但需警惕金融市场避险情绪升温、高库存压力以及主产国政策不及预期等风险，预计沪镍核心运行区间为13.5 - 13.6万元/吨，恰似“扶摇直上九万里”，上涨势头强劲但也面临挑战。

　　锡：多重因素共振，高位震荡格局延续

　　锡市宏观情绪修复，国内外多因素改善市场情绪。地缘上缅甸、刚果金局势支撑锡价短期走强。供需格局主产国扰动，需求分化，产业链结构性矛盾突出。

　　地缘局势方面，缅甸地震引发市场对矿区生产运输中断的担忧，刚果金矿山产能受限，两地局势共同支撑锡价短期走强。供需格局上，供应端主产国扰动持续，全球锡矿加工费处于历史低位，抑制产量释放；需求端呈现“传统弱、新兴强”的分化，低库存与新增产能有限巩固供需紧平衡格局。产业链现状为上游紧、中游压、下游淡，整体结构性矛盾突出，但新兴领域长期需求预期未变。现货市场货源偏紧，贸易商惜售情绪浓厚，下游逢低刚需补库带动交投回暖。预计日内锡价高位震荡，伦锡核心区间看49500 - 50800美元/吨，中长期供需紧平衡与新兴领域需求仍为锡价核心支撑，如同“稳坐钓鱼台”，在高位震荡中寻求方向。

　　后市展望：分化延续，机遇与挑战并存

　　综合各金属品种的表现来看，有色金属市场在大涨行情下分化特征明显。宏观层面的政策变动、地缘政治风险以及经济数据的不确定性，将继续对市场情绪产生影响。基本面的供需格局则是决定各金属价格走势的关键因素。

　　未来，随着春节假期的结束，下游需求有望逐步恢复，这将为金属市场带来一定的支撑。然而，全球经济增长的不确定性、贸易摩擦的潜在风险以及主产国政策的变化，仍可能给市场带来波动。投资者需密切关注宏观政策动态、地缘政治局势以及各金属品种的供需变化，把握市场分化带来的机遇，同时警惕潜在的风险。在这波澜壮阔的有色金属市场中，“乱花渐欲迷人眼”，唯有保持理性，深入研究，才能在市场的涨跌起伏中寻得属于自己的财富机遇。

　　声明，本文观点仅代表个人的意见，所涉及观点看法不作推荐，据此操盘指引，风险自负。

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